白酒行业三次危机复盘与未来展望：经济周期下的行业机遇

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过去30年，中国白酒行业经历了三次显著危机，基本每10年一次，与经济周期密切相关。
第一次危机（1998-2003）源于亚洲金融危机和山西朔州假酒案，导致白酒产量连续6年负增长，茅台、五粮液、泸州老窖股价大幅下跌。转折点出现在2003年中国加入WTO后，经济快速发展，白酒行业迎来黄金十年，股价大幅回升。
第二次危机（2012-2015）由限制三公消费、塑化剂事件和经济疲软引发，政务需求断崖式下滑，飞天茅台价格从2200元跌至800元，白酒指数下跌60%。转折点在2015年后，棚改货币化带来的财富效应推动大众消费崛起，白酒行业高端化、品牌化趋势明朗，股价再次大幅上涨。
第三次危机（2022-2025）则是由于房市、股市资产价格泡沫破裂，叠加疫情、失业率上升和人均收入下降，导致需求萎缩、消费降级。飞天茅台批价从3000元回落至2200元，白酒指数最大下跌60%，调整时间最长。转折点可能出现在2024年9月宏观政策转向后，房市股市止跌企稳，白酒行业有望走出危机，但具体时间和未来表现仍需观察。
白酒行业需求与经济周期、居民收入、消费水平密切相关，消费升级和品牌化是核心驱动力。当前白酒行业仍面临宏观经济压力，但政策转向可能带来新的发展机遇。

观点来源：张可兴的雪球专栏